专题：市场或偏强运行 A股估值修复逻辑仍在
数据来源：上市公司公告（业绩未经审计）谭楚丹/制表
7月以来，各券商陆续召开2025年半年度经营工作会议，分析研判内外形势，研究部署下半年工作方向。证券时报记者注意到，多家券商表示，今年经营任务已超序时进度，上半年交出了近年来最好成绩单。
谈及下半年重点工作，“创业”是多家券商提及的关键词，认为要锐意进取、改革创新。“提升运营效率”也是券商频频提到的重点，既要加强成本管控，也要深挖业务增长逻辑。业务板块方面，随着A股市场交投活跃，多家券商表示，财富管理要进一步向“买方思维”转型并加强相应能力建设。
而此前发起证券业并购的券商则表示继续推进相关工作。浙商证券并购国都证券进展备受市场关注，近日，浙商证券在半年度工作会议中表示，接下来要全面强化国都证券过渡期管理；深化选人用人机制，稳妥推进国都证券队伍融合。
多家非上市券商业绩迎来突破
上半年二级市场回暖，在去年同期低基数影响下，多家券商业绩实现大幅增长，不少券商在近期公司召开的半年度经营形势分析会中表示，公司上半年业绩增长创近年来新高。
以上市券商为例，Wind数据显示，截至近日，已有20多家上市券商表示上半年业绩预增或者扭亏，其中有两家券商业绩增长逾10倍。华安证券董事长章宏韬表示，今年以来公司主要经营指标已超过序时进度，交出了公司上市以来最亮眼的成绩单。
多家非上市中小型券商在近期也表示上半年经营成效显著。华源证券董事长梅林表示，尽管当前证券行业竞争激烈，公司上半年仍保持稳健发展态势，多个领域取得关键性进展和突破。华宝证券董事长刘加海谈到，上半年公司营业收入、利润总额和ROE（净资产收益率）预算完成率均超时间进度。
开源证券的成绩单显示，2025年上半年实现营业收入17.36亿元，同比增长32.68%；利润总额6.47亿元，同比增长27.29%，均创下公司历史新高。据中证协最新统计数据，开源证券营业收入、利润总额分别排名第33位、第31位，均为公司历史最高水平。
券商实现利润规模创新高，既要提升业务能力，也要做好成本控制。开源证券的成本管理是证券行业节流增效的一个缩影，据悉，开源证券上半年严控非生产性支出，“十项费用”减少1148万元，降幅16%。同时，公司成立降租工作小组，对年内租赁合同到期的24家分支机构实现全覆盖，2024年以来京沪深办公场所合同期内减免租金2700余万元。
下半年发力四大方向
随着时间步入下半年，近期多家券商及股东结合市场形势与自身战略规划，明确了下半年业务发展方向。据记者梳理，券商普遍表示，要锚定全年经营目标任务不放松，紧盯关键环节求突破。
记者注意到，“创业”是多家券商在中期经营工作会上提到的关键词。比如华源证券表示，要着力营造积极向上、锐意进取的创业氛围。又如湖北宏泰集团董事长曾鑫对天风证券提出的要求是“要加快经营转型发展，把二次创业落到实处”。此外，华安证券也提到，要持续创新创业，以改革创新为根本动力、以专业深化为主要抓手，加强体系化建设。
据记者梳理，券商未来主要在以下四个方向进行发力：
一是财富管理板块落实“买方思维”成为行业共识。今年以来二级市场升温、交投活跃度提升，券商如何增强投资者获得感成为重要课题。国元证券董事长沈和付分析下半年重点工作时，要求公司创新构建买方体系价值链以驱动业务转型；华宝证券表示，泛经纪业务要扩大客群AUM（资产管理规模），加快建设买方投顾服务平台及投顾业务体系化能力。
二是多家券商将创新视为关键驱动力，用于提升业务效率、优化服务、风险管理等。中泰证券认为，要强化创新思维，深化管理创新、科技创新、商业模式创新，在行业变革中抢占先机、赢得优势。国元证券还表示，下半年要聚力打造人工智能新生态，助推业务智能化突破。浙商证券董事长吴承根近日也谈到，下半年要积极推进区域、科技和总部改革，提升市场竞争力和服务能力，打造科技型券商。
三是提升运营效率和精细化管理。联储证券董事长吕春卫要求，要精细化运营，提升人均效能。而武汉金融控股集团总经理丁震在对华源证券下半年重点工作作战略部署时提到，要推动管理革新，通过加强复盘分析，深挖业务增长逻辑，提升整体运营效率。开源证券表示，要更加注重降本增效、管理增效、改革增效和风险预控，抓好各项工作再进阶。
四是重视人才建设。章宏韬认为，未来实现更高质量发展的根本和核心在于人才队伍，要树立正确用人导向，调整业绩考核导向，以务实机制校正政绩观；优化存量、做好增量。吕春卫认为，要以创新培训强化人才梯队和文化认同。华福证券在近日半年度工作会议中表示，要建强人才队伍，锻造高质量发展金融铁军，以人才突围引领推动发展突围。
机构看好券商股行情
当下，券商股板块成为市场关注焦点之一。Wind数据表明，截至7月25日，7月以来共有17只券商股涨幅超过10%。例如，中银证券7月大涨超40%，国信证券涨幅达22%，东方证券也上涨了20%。
对于未来券商股表现，多家券商分析师表示看好。申万宏源非银分析师表示，市场交投活跃度高增，直接利好券商顺周期业务，同时，中期业绩向好已经得到验证。
该分析师还提到AH溢价率收窄背景下需重视A股券商股补涨逻辑，当前全市场AH溢价率已经下行至125%以下，而券商股板块AH溢价率收窄更甚，比如13家A+H券商AH溢价率均值为62%。“外资增持中国资产、机构（险资、公募）青睐投资高股息、低估值的港股，致使券商H股涨幅明显好于A股，下半年随着险资与公募在中长期资金入市政策驱动下投资重心重回A股、居民存款搬家首选A股，要重视下半年券商A股的补涨逻辑。”
中泰证券非银团队也表示持续看好券商板块的相对收益机会。该团队补充说，当前增量资金在市场犹豫中持续入市，投资者从交易性策略思维逐步转变为持股型策略思维，券商股板块上涨斜率虽然放缓但持续性或更强。
（文章来源：证券时报）
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